هل الصين غارقة في ديون تصل إلى 300%؟
الإجابة القصيرة: الرقم 300% حقيقي، لكنه لا يخبرك بالقصة كاملة. نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الصين تتراوح حول 280-300% حسب تقارير البنك الدولي وصندوق النقد لعام 2023. هذا مرتفع، بلا شك. لكن المقارنة مع اقتصادات أخرى تُظهر صورة معقدة. الاقتصاد الصيني لا يشبه أي اقتصاد تقليدي. البنية المالية فريدة. التمويل الحكومي قائم داخليًا. والسوق المالي مُغلق نسبيًا. هنا يصبح الأمر صعبًا: هل نطبق نفس المعايير على دولة تملك 90% من ديونها بعملتها الخاصة، ولا تعتمد على السوق الدولية؟ نحن ننظر إلى كيان اقتصادي لا يعمل كبقية العالم.
كيف يُحسب مجموع الدين في اقتصاد بحجم الصين؟
الدين الكلي ليس مجرد قروض حكومية. يشمل الدين العائلي، والديون المصرفية، وديون الشركات، والديون المحلية والمركزية. في الصين، ارتفع هذا المجموع من 140% في 2008 إلى نحو 300% في 2023. هذا التضخم السريع مثير. لكن 60% من هذا الدين يأتي من القطاع العقاري وشركات التطوير المحلية. نحن نتحدث عن هيكل مالي نما سريعًا بسبب دين موجه داخليًا. البنوك مملوكة للدولة. والودائع عالية. والناس لا يهربون بالعملة. هذا يصنع توازنًا غير ممكن في بيئة ليبرالية. والحقيقة أن نسبة 300% تبدو مخيفة فقط إذا قارنتها بألمانيا أو اليابان، وليس إذا فهمت أن 70% من هذه الديون مُصدرة باليوان، ومحتجزة محليًا.
ما الفرق بين الدين العام والدين الكلي؟
الدين العام (الحكومي) في الصين يتراوح حول 77% من الناتج المحلي. هذا أقل من الولايات المتحدة (123%) أو اليابان (260%). لكنه لا يشمل الديون الخاصة. هنا يظهر الفارق الأساسي: في الغرب، نراقب غالبًا الدين العام. في الصين، نراقب كل شيء معًا لأن الحكومة تتدخل عندما تتعثر شركة حتى لو كانت خاصة. مثلما حدث مع Evergrande في 2021. لا يوجد فصل حقيقي بين القطاعين.
من يملك هذه الديون؟
أكثر من 90% من السندات الحكومية مملوكة لمؤسسات محلية. لا تعتمد الصين على المستثمر الأجنبي. وهذا يقلل من خطر التخلف عن السداد. لأن الأزمة المالية لا تبدأ بطلب سحب استثمارات، بل بضعف داخلي بطيء. الناس لا يفكرون في هذا كثيرًا، لكنه الفرق بين الانهيار والانكماش التدريجي.
البنية المالية: نظام مختلط لا يُصنّف بسهولة
وهو ما يجعل تصنيف الصين كـ "غارقة في الدين" مسألة تبسيط مفرط. النظام المصرفي الصيني يشبه مزيجًا بين النموذج السوفييتي القديم ورأس المال الحديث. البنوك تُدار كأذرع تنموية. القروض تُقدَّم لا لتحسين الربح، بل لتحقيق أهداف استراتيجية. منذ 2015، تم توجيه تريليونات من اليوان نحو مشاريع في السكك الحديدية، والطاقة، والبنية التحتية. هذه ليست ديونًا استهلاكية. هي استثمارية، لكنها تُحسب في النسبة. والنتيجة: نمو الناتج المحلي، لكن بزيادة في الرافعة المالية. النمو المدعوم بالدين ليس دائمًا خطأ، خاصة إذا كان يُبنى طرقًا وشبكات طاقة تخدم اقتصادًا ممتدًا عبر 31 مقاطعة.
لكن لا يمكن تجاهل أن بعض هذه المشاريع غير مجدية. مدن أشباح في منغوليا الداخلية. مطارات بسعة مليون راكب سنويًا، تخدم 10 آلاف. هذه الفجوة بين الاستثمار وفعليّة الاستخدام تخلق بيئة عرضة للصدمة. إذا توقف التمويل، تنهار سلسلة من الشركات المتعاقدة.
أين تكمن المخاطر؟
في المدن الصغيرة. في البلديات التي استدانت بسندات محلية لتمويل المشاريع. هذه "الديون المضمونة حكوميًا" تبلغ 40 تريليون يوان (5.6 تريليون دولار). الحكومة المركزية لم تقر بها رسميًا، لكنها تعرف بوجودها. وهنا تكمن المعضلة: هل تُنقذ البلديات؟ أم تسمح بالإفلاس المُدار؟
دور البنوك الكبرى
أربع بنوك صينية (ICBC، China Construction Bank، Agricultural Bank، Bank of China) تملك معًا أصولًا تزيد عن 30 تريليون دولار. أي ما يعادل 1.5 ضعف الناتج المحلي الأمريكي. هذه البنوك لا تعمل كمؤسسات مالية مستقلة. هي أجهزة تنفيذية. هذا يمنح النظام مرونة، لكنه يقلل من الشفافية.
العقارات مقابل التصنيع: أي القطاعات تدفع الدين؟
القطاع العقاري في الصين يمثل 25% من الناتج المحلي. منذ 2010، نما بفضل الاقتراض المفرط. شركات مثل Evergrande وCountry Garden اقترضت بأسعار فائدة مرتفعة لبناء مجمعات ضخمة. الآن، مع تراجع الطلب، تتخلف عن السداد. ديون شركات العقارات الكبرى وصلت إلى 400 مليار دولار. هذا ليس انهيارًا ماليًا بعد، لكنه إشارة تحذير. التصنيع، من ناحية أخرى، لا يزال قويًا. صادرات أشباه الموصلات، والسيارات الكهربائية، وخلايا الطاقة الشمسية تنمو بنسبة 15% سنويًا. وهنا يصبح الأمر صعبًا: هل نحكم على الاقتصاد من خلال عقاره أم من خلال مصانعه؟
الصين مقابل الولايات المتحدة: مقارنة غير عادلة؟
الولايات المتحدة لديها دين عام 123%، لكن تمويلها يعتمد على سندات خزانة يملكها أجانب بنسبة 30%. الصين تعتمد على الداخل. هذا يجعلها أقل عرضة للتقلبات العالمية، لكنها أكثر عرضة للضعف الداخلي البطيء. الدولار عملة عالمية. واليوان ليس كذلك. فهل المقارنة منطقية؟ وهل نقيس الاقتصادات بمقياس واحد؟ بالطبع لا. وهذا بالضبط ما يغفله كثير من التحليلات.
أسئلة شائعة
هل ستحدث أزمة مالية في الصين قريبًا؟
لا شيء مضمون. لكن الحكومة لديها أدوات تدخل سريعة. يمكنها إجبار البنوك على إعادة هيكلة القروض، أو ضخ سيولة، أو فرض قيود على السحب. النظام لا يسمح بالفوضى. بمعنى آخر، الأزمات تُدار، لا تحدث.
هل يشمل الدين 300% ديون الخارج؟
لا. الصين مدينة للخارج بحوالي 20% من مجموع ديونها. بقية المبلغ داخلي. هذا يقلل من خطر تخلف مفاجئ.
هل يمكن للصين طباعة نقود لسداد دينها؟
نعم، يمكنها، لكن بتكلفة. التضخم قد يرتفع. ولأن الاقتصاد يعتمد على التصدير، فإن تدهور العملة قد يضر بالمنافسة. لذلك، لا تُستخدم هذه الأداة بسهولة.
الخلاصة
الصين ليست "غارقة" بالمعنى التقليدي. هي تسير على حافة متوازنة. 300% رقم كبير، لكنه لا يعني الانهيار. تعتمد على قدرتها على إدارة النظام داخليًا. لا يوجد تمرد مالي. لا يوجد هروب من العملة. لكن هناك تباطؤ اقتصادي حقيقي. والشباب لا يجد وظائف. والعقار يفقد قيمته. بصراحة، الأمر غير واضح. لا نعرف كيف ستُحل مشكلة البلديات المدينة. لا نعرف إن كانت الشركات ستكثف الإنتاج أم ستموت تدريجيًا. أعتقد أن الصين ستتجنب الأزمة، لكنها لن تعود إلى نمو 8% سنويًا. نحن ندخل عصرًا جديدًا: نمو بطيء، ودين ثقيل، واستقرار هش. وهذا ليس انهيارًا. لكنه ليس استمرارًا أيضًا.